Mag 7 empezando a tener un rendimiento inferior [pdf]

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Calidad e intención del deck de Apollo

  • Muchos consideran que el deck de diapositivas es superficial: sobre todo gráficos, tablas públicas de precios y capturas de pantalla de documentación de API, con poco modelado real o análisis causal.
  • Algunos sospechan que es marketing o una forma de moldear el sentimiento a corto plazo más que investigación neutral.
  • Otros argumentan que la escala de Apollo y su “skin in the game” le dan más credibilidad que opiniones aleatorias en línea, pero el AUM no prueba habilidad para pronosticar.

Capex de IA, flujo de caja libre e hyperscalers

  • La preocupación central: el capex de IA de los hyperscalers (cientos de miles de millones al año, posiblemente >$1T pronto) está consumiendo o superando el flujo de caja libre; algunos están pidiendo prestado y emitiendo acciones.
  • La diapositiva sobre el flujo de caja libre de los hyperscalers muestra una reciente “evaporación”, con Oracle en negativo y Amazon cayendo con fuerza; se cuestiona la omisión de Apple.
  • Vista 1: esto es peligrosamente intensivo en capital, tipo telecom, de “demanda masiva, malos retornos”.
  • Vista 2: algunas empresas (por ejemplo, Meta) podrían simplemente reducir la expansión de IA y restaurar rápidamente un FCF sólido.

Valoración, riesgo de burbuja y concentración de mercado

  • Varios ven las valoraciones tecnológicas impulsadas por IA como propias de una burbuja, con un P/E ajustado cíclicamente cerca de máximos históricos y una fuerte dependencia de unos pocos mega-caps.
  • Otros señalan que el reciente bajo rendimiento de Mag7 durante unos pocos meses es una ventana demasiado corta para sacar conclusiones firmes.
  • Algunos creen que una corrección significativa es “probable y está por llegar”, potencialmente amplificada por apuestas apalancadas en IA y una elevada deuda corporativa y soberana.

Rendimiento histórico, reversión a la media y diversificación

  • Investigación citada: los mejores rendimientos pasados tienden a tener un desempeño inferior al mercado durante la década siguiente; la mayoría de las acciones individuales rinden peor que las letras del Tesoro a corto plazo, y una minúscula minoría impulsa la creación total de riqueza.
  • Debate sobre si esto es un verdadero efecto financiero o una tautología consecuencia de los promedios.
  • Tema general: la concentración en los ganadores recientes es arriesgada; se enfatiza la diversificación (entre sectores, geografías y factores).

Temas específicos de empresa

  • Apple: capex de IA relativamente bajo, enorme caja/FCF; vista como prudente al evitar la carrera armamentista y a la vez “perdiéndose la IA”.
  • Google: para algunos está sobrepremiada por la IA (costes más altos para ofrecer servicios similares); otros apuntan a fuertes beneficios, crecimiento de cloud/IA y una “opcionalidad” diversificada.
  • Meta: historial de grandes apuestas posiblemente derrochadoras (metaverso, ahora IA); preocupación por obligaciones ocultas o similares al apalancamiento.
  • Oracle: FCF negativo y deuda relacionada con IA vistos como un posible eslabón débil.
  • Tesla: algunos argumentan que nunca debió estar en Mag7; sus narrativas de TAM se comparan con promesas “tipo fusión”.

Economía de la IA y uso de LLM

  • Crítica al uso de los gráficos de tokens de OpenRouter como representativos del uso total de IA; las APIs directas y los marketplaces en la nube dominan para los laboratorios líderes.
  • Preocupación de que, si ganan los modelos abiertos “suficientemente buenos” y la inferencia barata, los retornos del entrenamiento de modelos frontier y del enorme capex podrían decepcionar.
  • Contraargumento: los hyperscalers siguen obteniendo beneficios como principales proveedores de cómputo e infraestructura, aunque los fosos defensivos de los modelos se estrechen.

Dinámica de índices, recompras y flujos

  • Discusión sobre cómo los fondos indexados, dividendos y recompras podrían favorecer estructuralmente a las grandes capitalizaciones, aunque algunos sostienen que este efecto está exagerado en los índices ponderados por capitalización bursátil.
  • Observación de que las entradas constantes en fondos indexados y de fecha objetivo proporcionan una demanda persistente para los mega-caps, amplificando posiblemente los movimientos de Mag7.

Expansión de centros de datos y riesgo sistémico

  • Los centros de datos en construcción o planificados en EE. UU. suben ~60% frente a los existentes, con un tamaño medio probablemente mayor — visto como evidencia de un enorme auge de infraestructura de IA.
  • Algunos temen que, cuando el capex de IA se desacelere, las acciones de hardware/memoria aguas arriba puedan desplomarse con fuerza.
  • No está claro si esta expansión acabará justificada por ingresos sostenibles impulsados por IA o si resultará ser sobrecapacidad.