CFTC ने बाजार आपातकाल घोषित किया, Kalshi को न्यूयॉर्क में संचालन जारी रखने का आदेश दिया

Kalshi के व्यवसाय की प्रकृति: डेरिवेटिव बनाम जुआ

• CFTC Kalshi को एक संघीय रूप से विनियमित डेरिवेटिव एक्सचेंज के रूप में प्रस्तुत करती है, जो “इवेंट कॉन्ट्रैक्ट” का व्यापार करता है, न कि एक जुआ साइट के रूप में।
• कई टिप्पणीकार कहते हैं कि यह कार्यात्मक रूप से खेल और इवेंट बेटिंग है (जैसे NFL चैंपियन बाज़ार) और “स्पष्ट रूप से जुआ” है।
• कुछ लोग पारंपरिक डेरिवेटिव्स (मौजूदा जोखिम की हेजिंग) और प्रेडिक्शन मार्केट्स (अक्सर नया जोखिम पैदा करना) में अंतर करते हैं, लेकिन अन्य का तर्क है कि कुछ इवेंट कॉन्ट्रैक्ट व्यवसायों के लिए बीमा या हेज की तरह काम कर सकते हैं (जैसे बार, प्रमोशन, अपटाइम जोखिम)।

बीमा, “इंस्युरेबल इंटरेस्ट”, और इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स

• “इंस्युरेबल इंटरेस्ट” पर चर्चा: बीमा का उद्देश्य आपके अपने नुकसान से बचाना है, न कि तब भुगतान करना जब दूसरों को हानि हो।
• उदाहरण: प्राइज़ इन्डेम्निटी इंश्योरेंस (होल-इन-वन प्रतियोगिताएँ), बार्स द्वारा प्रमोशनों की हेजिंग, Cloudflare डाउनटाइम जोखिम।
• कई लोग तर्क देते हैं कि Kalshi-शैली के अधिकांश बाज़ार (खेल, चुनाव, युद्ध, सेलिब्रिटी) को यथोचित रूप से बीमा के रूप में नहीं देखा जा सकता, भले ही प्रतिभागियों का एक अल्पसंख्यक उन्हें उस तरह इस्तेमाल करे।

संघीय बनाम राज्य अधिकार

• मुख्य तनाव: क्या कमोडिटी फ़्यूचर्स पर CFTC का अधिकार राज्य जुआ विनियमन को निष्प्रभावी कर देता है?
• एक पक्ष: अंतरराज्यीय वाणिज्य और Commodity Exchange Act CFTC को विशिष्ट अधिकार देते हैं; राज्य एक राष्ट्रीय डेरिवेटिव एक्सचेंज के लिए नियमों का बिखरा हुआ पैचवर्क नहीं बना सकते।
• दूसरा पक्ष: जुआ राज्य की पारंपरिक “पुलिस शक्ति” है; राज्यों ने लंबे समय से अपनी सीमाओं के भीतर बेटिंग को विनियमित किया है, और किसी राज्य के “भीतर या उससे” ऑफ़र को प्रतिबंधित करना उनके अधिकार में है।

इस बात पर विवाद कि न्यूयॉर्क ने वास्तव में क्या माँगा

• CFTC प्रेस रिलीज़ कहती है कि न्यूयॉर्क ने एक TRO मांगा था, जो Kalshi को राष्ट्रव्यापी रूप से सभी इवेंट कॉन्ट्रैक्ट ऑफ़र करने से रोकता।
• NY AG की शिकायत पढ़ने वाले टिप्पणीकार कहते हैं कि वह केवल बिना लाइसेंस वाले जुए को “न्यूयॉर्क के भीतर या उससे, या न्यूयॉर्क के लोगों को” ऑफ़र करने से रोकने की मांग करती है, साथ ही संबंधित संघीय Wire Act दावों के साथ।
• क्योंकि Kalshi का मुख्यालय NY में है, कुछ लोग नोट करते हैं कि उस आदेश को लागू करने से वे स्थानांतरित होने तक व्यवहारिक रूप से राष्ट्रव्यापी रूप से बंद हो सकते हैं।
• इस पर बहस है कि क्या TRO दायर किया गया था और राहत की सीमा क्या थी; सटीक प्रक्रियात्मक स्थिति को जटिल और कुछ हद तक अस्पष्ट बताया गया है।

CFTC के आपातकालीन आदेश की वैधता

• CFTC ने Kalshi को designated contract market के रूप में संचालन जारी रखने का आदेश देने के लिए आपातकालीन शक्तियों का उपयोग किया।
• कुछ का तर्क है कि ये शक्तियाँ मार्जिन/पोज़ीशन सीमाओं के लिए थीं, न कि राज्य कानून या TROs का उल्लंघन करने की अनुमति देने के लिए, और यह CFTC के अपने नियम से टकरा सकती हैं जो ऐसे इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स पर रोक लगाता है जो किसी भी राज्य कानून के तहत अवैध हों।
• कई लोग अनुमान लगाते हैं कि यह टकराव अंततः Supreme Court तक जाएगा, और परिणाम अनिश्चित होगा।

प्रेडिक्शन मार्केट्स और विनियमन पर व्यापक विचार

• कुछ लोग प्रेडिक्शन मार्केट्स, खासकर चुनावों के लिए, को सामाजिक रूप से उपयोगी सूचना उपकरण मानते हैं।
• अन्य लोग हानियों पर ज़ोर देते हैं: जुए की लत, “डिजेनरेट” रिटेल उत्पाद, और यह धारणा कि Kalshi युवा उपयोगकर्ताओं को लक्षित करता है और राज्य की आयु-सीमाओं से बचता है।
• नियामकीय कब्ज़े और राजनीतिक प्रभाव (राष्ट्रपति के रिश्तेदार, नियुक्त CFTC नेतृत्व, उद्योग लॉबिंग) के बारे में व्यापक निराशावाद, जिसमें अलग-अलग टिप्पणीकार संघीय एजेंसियों और राज्य गेमिंग हितों, दोनों को दोष देते हैं।

विविध

• CFTC साइट पर TLS प्रमाणपत्र चेतावनियों पर एक छोटा सा साइड-ट्रैक; अन्य लोग पुष्टि करते हैं कि प्रमाणपत्र सामान्य दिखता है, जिससे स्थानीय AV/MITM की संभावना लगती है।