Creemos que la OPI de SpaceX está sobrevalorada
La afirmación de Morningstar de que la próxima OPI de SpaceX está sobrevalorada ha provocado un amplio escepticismo sobre la historia de crecimiento de la compañía, especialmente sus supuestos sobre los cohetes Starship reutilizables y los “centros de datos orbitales” centrados en IA. Muchos sostienen que la física, el mantenimiento y la economía de los centros de datos en el espacio son fundamentalmente peores que las alternativas terrestres, lo que hace que la narrativa de IA parezca humo para justificar una valoración de 1–2 billones de dólares. Otros señalan que la demanda de las acciones probablemente seguirá siendo fuerte de todos modos, impulsada por el entusiasmo minorista, los fondos indexados y una apuesta casi de culto por Elon Musk, pese al poder de voto concentrado, las preocupaciones de gobernanza y un mercado bursátil cada vez más desacoplado de los fundamentos tradicionales.
Centros de datos orbitales: física e ingeniería
- Muchos comentaristas sostienen que la física es hostil:
- La enorme masa a órbita (miles de toneladas para un gran centro de datos) implica decenas de lanzamientos de Starship.
- Enfriar en el vacío es difícil: los radiadores deben operar a temperaturas muy altas; podrían superarse los límites actuales de GPU/HBM.
- La radiación, la falta de mantenibilidad y las vidas útiles de desorbitado de los satélites complican aún más las cosas.
- Otros señalan que el plan de SpaceX no es “un edificio en el espacio”, sino muchos satélites pequeños de 100–150 kW, más parecidos a buses de Starlink ampliados.
- Algunos piensan que los problemas técnicos son solucionables “con suficiente dinero”; otros lo llaman una “prueba de fuego de física/termodinámica”.
Centros de datos orbitales: economía y casos de uso
- Los críticos dicen que el lanzamiento + hardware + mantenimiento los hace mucho más caros que los centros de datos terrestres (incluidas opciones remotas o en alta mar), sin una ventaja convincente.
- Los defensores ven potencial si:
- Las limitaciones de energía y terreno/zoning en la Tierra aprietan de verdad (NIMBY, límites de la red).
- Se necesita computación de alto valor y resistente a ataques (militar, vigilancia, infraestructura “a prueba de disidentes”).
- Aun así, muchos argumentan que el mercado sería de nicho y no justificaría una valoración de más de un billón.
Valoración, mercados y dinámica de la OPI
- Consenso del hilo: la OPI tiene un precio elevado; a menudo se la describe como una acción meme/de culto impulsada por el entusiasmo minorista y por “apostar por” el fundador.
- Se hacen comparaciones con Tesla, Bitcoin y otros activos de “concepto” donde el precio está desacoplado de los fundamentales.
- El desglose de TAM de SpaceX (espacio ~$370B, conectividad ~$1.6T, IA ~$26.5T) se ve como muy dependiente de supuestos de IA altamente especulativos.
- Algunos esperan que los fondos indexados y de gran capitalización se vean obligados a comprar, sosteniendo aún más el precio independientemente de los fundamentales.
Gobernanza y derechos de los accionistas
- Aspectos destacados del prospecto:
- Las acciones con supervoto le dan al fundador ~85% del poder de voto; los inversores públicos tienen poco control sobre la junta o el CEO.
- El arbitraje obligatorio y los límites a las demandas colectivas debilitan los recursos de los accionistas.
- Varios comentaristas ven esto como una especie de empresa unipersonal con capital público; otros señalan que estructuras de doble clase similares existen en otros lugares.
IA, comoditización y riesgo a largo plazo
- Escepticismo sobre que las suscripciones de IA en la nube sean una mina de oro duradera: el hardware se abaratará, crecerá la inferencia en el dispositivo y los modelos pueden comoditizarse (incluida China).
- Algunos argumentan que el entusiasmo actual por la IA y los esfuerzos de captura regulatoria son una carrera por convertir en efectivo antes de que los márgenes colapsen.
El papel de SpaceX y el espacio
- Se reconoce que SpaceX domina los lanzamientos y la conectividad tipo Starlink, pero muchos señalan que:
- El espacio sigue siendo un mercado comercial modesto en comparación con las grandes tecnológicas/la IA.
- Gran parte de la valoración de la OPI está ligada a líneas especulativas de IA, no a lanzamientos ni a servicios espaciales tradicionales.
- Una minoría de comentaristas dice explícitamente que comprará acciones como “una parte del futuro”, independientemente de la valoración.