¿El desastre de los bonos del Tesoro: es este el fin de EE. UU. como refugio seguro?
El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., la alta inflación y un déficit federal disparado están alimentando el temor de que el estatus de América como refugio financiero seguro del mundo se esté erosionando. Los comentaristas debaten si los recortes de impuestos sostenidos, el aventurerismo militar y una política fiscal politizada —especialmente bajo las administraciones republicanas y Trump en particular— han empujado la deuda y la inflación hacia una posible crisis que los mercados ya empiezan a descontar. Aunque algunos sostienen que la situación aún puede corregirse mediante impuestos más altos, contención del gasto y reformas estructurales, otros advierten que la polarización política y los intereses enquistados hacen cada vez menos probable una rectificación responsable del rumbo.
Deuda de EE. UU., déficits y mercado del Tesoro
- Muchos ven la política fiscal de EE. UU. como insostenible: déficits muy grandes, costes crecientes del servicio de la deuda y compradores de bonos exigiendo rendimientos más altos.
- Algunos sostienen que la prima de “refugio seguro” se está erosionando a medida que los inversores cuestionan la credibilidad de EE. UU., especialmente ante una inestabilidad política y geopolítica visible.
- Otros dicen que es poco probable una crisis de deuda al estilo de la eurozona porque EE. UU. controla su propia moneda y su banco central, a diferencia de Grecia.
- Debate sobre qué está impulsando los rendimientos:
- Un lado: principalmente las expectativas de inflación y las tasas del banco central.
- Otro: también el aumento de la emisión, el riesgo político y el temor a una “impresión” inflacionaria para escapar de la deuda.
- Algunos señalan que la deuda estadounidense a corto plazo aún cotiza cerca de las tasas de política monetaria; que los rendimientos más altos a largo plazo es algo normal para algunos, alarmante para otros.
Papel de las administraciones y partidos recientes
- Reclamación reiterada: las administraciones republicanas, especialmente la más reciente, impulsaron una parte desproporcionada del crecimiento del déficit y la deuda mediante recortes de impuestos y gasto.
- Otros subrayan la tendencia bipartidista de más largo plazo: guerras, recortes de impuestos y gasto elevado preceden a la administración actual.
- Se cita una tabla de datos presupuestarios oficiales de EE. UU. para mostrar que los presidentes demócratas suelen reducir los déficits como % del PIB, mientras que los republicanos los aumentan.
- Varios comentaristas predicen que, cuando llegue el ajuste, la culpa política y mediática recaerá principalmente en los demócratas, aunque la acumulación haya sido bipartidista.
Impuestos, desigualdad y posibles soluciones
- Fuerte corriente a favor de subir los impuestos a los ricos y revertir recortes fiscales pasados, planteado como la principal forma realista de estabilizar la deuda.
- Desacuerdo sobre cuán significativas eran realmente las tasas marginales máximas históricas muy altas (tasas estatutarias frente a efectivas, contexto de beneficios excesivos).
- Otros insisten en recortes del gasto: reforma de prestaciones, reducciones militares y recortes generales a los departamentos, combinados con aumentos moderados de impuestos.
Política monetaria, MMT e inflación
- Algunos argumentan que los gobiernos con monedas soberanas pueden mantener déficits indefinidamente, limitados más por la inflación que por los saldos contables.
- Otros responden que el crecimiento infinito es imposible y que la deuda debe contenerse tarde o temprano; de lo contrario, acechan la hiperinflación o la devaluación.
- Varios participantes dicen que la combinación actual de políticas (aranceles, recortes de impuestos, déficits altos, choques geopolíticos) es inherentemente inflacionaria y negativa para los bonos a largo plazo.
Militares, petrodólar y estatus de refugio seguro
- Debate sobre la relación histórica entre el poder militar de EE. UU., la fijación del petróleo en dólares y el estatus de reserva del dólar.
- Preocupación de que un poder coercitivo militar más débil y hablar abiertamente de usar al ejército como una “herramienta de política monetaria” incomoden a los compradores extranjeros de Treasuries.
Élites, instituciones y erosión democrática
- Muchos ven a una pequeña clase élite usando el interés propio a corto plazo, la desregulación y los recortes de impuestos para extraer riqueza incluso a costa de la estabilidad de EE. UU. a largo plazo.
- Temor a que las instituciones (tribunales, agencias, financiación científica, reguladores) estén siendo vaciadas o politizadas, reduciendo la capacidad para gestionar crisis.
- Profundo cinismo sobre la disposición o capacidad de ambos grandes partidos para enfrentarse a los intereses de las élites; algunos piden reformas estructurales (leyes electorales, representación, límites de mandato o de edad).
Público, política y escenarios futuros
- Los comentaristas se dividen entre el fatalismo (“no se puede hacer nada”, los votantes están desinformados) y los llamamientos a organizarse activamente, votar y adoptar nuevos enfoques políticos.
- Varios esperan que los millennials y las cohortes más jóvenes enfrenten otra crisis “de una vez en la vida” a medida que esta situación de deuda y bonos madure.