Morningstar 将 SpaceX 估值定为 7800 亿美元，为其 IPO 目标的一半

估值与市场理性

• 许多人认为 Morningstar 给出的约 7800 亿美元已经高得离谱，有人甚至依据当前收入/EBITDA 认为 SpaceX 更接近 1500 亿至 3000 亿美元，并称 1.5 万亿美元是“科幻小说”。
• 也有人指出，SpaceX 在二级市场上的交易价格已经接近约 1.5 万亿美元，并认为市场是在给一个巨大未来回报的微小概率定价，例如“有 10% 的概率达到 10 万亿美元”。
• 多条评论认为，如今的市场更像赌博或 meme 交易，而不是基于基本面的定价机器，并以 Tesla、Bitcoin 和 meme 股票为例。
• 也有人反驳说，股价本就应取决于未来盈利，而 SpaceX 在发射和太空基础设施方面的上行空间可能非常大，不过具体细节仍有争议。

指数纳入与退休基金

• 一个主要担忧是：指数规则的变化（更短的等待期、放宽自由流通股/盈利要求）似乎是专门为加速将 SpaceX 纳入基准指数（S&P 500、Nasdaq-100）而设计的。
• 由于许多养老金/401k 都配置在指数基金中，被纳入后实际上会在小规模 IPO 流通股所形成的价格上，强制让广泛的被动资金持有。
• 批评者认为这是在操纵被动投资，并把指数基金“搞烂”；他们担心日后若崩盘，会损害人们对被动产品的信任。
• 也有人认为 SpaceX 初期在指数中的权重会很小，因此即使暴跌，看起来也只是正常市场波动，而且指数里本来就总会包含一些有争议的名字。

业务基本面：发射、Starlink、xAI

• 核心发射业务受到称赞，认为其处于主导地位且技术上令人印象深刻，但有人认为其增长较低（同比约 7%），而且并不是以利润最大化为目标运营。
• Starlink 被视为主要的经济引擎，具有强劲的经常性收入，但其总可服务市场受到质疑：
  • 在已有光纤的地区竞争力较弱。
  • 农村/偏远市场面积很大，但人口相对较少，而且随着地面网络扩张，这些市场正在缩小。
  • 新的 LEO 竞争对手以及地缘政治可靠性问题也被提及。
• xAI 被广泛视为重大拖累：烧钱极高，并与 SpaceX 纠缠在一起，以填补 Musk 更早期项目的窟窿。有一种观点认为，最近的算力租赁交易可能让它接近现金流打平；但也有人强调，这些收入依赖于单一竞争对手，而对方可以很快取消。

太空碎片与凯斯勒综合征

• 一派认为低地球轨道中的凯斯勒综合征被夸大了：LEO 是“自清洁”的，Starlink 轨道约 5 年就会衰减，太空很大，不同轨道壳层彼此可分离。
• 另一派反驳说，LEO 的部分区域衰减可能需要几十年到几百年，卫星确实会相撞，而且碎片增长可能显著抬高成本或限制轨道，伤害所有人，包括 SpaceX。

Musk 的角色与 meme 动力学

• 许多人认为，这一估值高度绑定于 Musk 的个人形象和“个人崇拜”，类似 Tesla 的 meme 股票行为。
• 多位评论者认为，如果没有 Musk，底层工程业务的估值会低得多；同时，也有人把价值被毁的旁注押注（xAI、社交媒体）归咎于他的参与。

AI/IPO 泡沫与被动投资风险

• SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 被归为与 AI 相关的 IPO，它们的估值依赖于许多低概率、高上行的假设，而历史先例很少。
• 一些人的预期是：未来几年内，至少有一家相对大盘会大幅下跌；但其中一家仍可能成为长期赢家。
• 更广泛的担忧是：随着被动投资占据主导地位，更多发行方会试图重写指数规则，并在“音乐停止”之前把风险转嫁给被动储蓄者。