美国国债对外国中央银行和政府来说已变得不那么诱人

外国对美债需求的数据

• 有人认为文章的论点是错的：外国持有的美国国债总额约为 9.7 万亿美元，且在过去一年里增加了约 5000 亿美元，拍卖也持续被超额认购，“无风险”的美元资产仍然被大量买入。
• 另一些人则指出图表显示，自约 2012 年以来，外国官方（中央银行/政府）持有量持平或下降，而美国国债总供给却增长了三倍；他们认为这支持“没那么诱人”的说法。
• 反驳意见：由于量化宽松（美联储大量买入）造成比例失真，而且在国债、机构债务和其他美元资产之间的切换只是资产配置选择，并不能清楚表明拒绝。
• 线程中的共识是：任何“转折点”都不清晰；可能存在阶段性变化，但目前还没有明显的危机信号。

外国部门为何持有国债

• 一个反复出现的解释是：外国积累美国债务是贸易顺差带来的会计结果。
• 想要本币走弱和保持巨大顺差的出口商，必须把美元回流到美元资产中；这会持续推动外国对美国负债的需求。
• 对于需要持有一笔可在美元短缺时快速卖出的储备的央行来说，国债仍然是最深、最具流动性的美元工具。

石油美元、能源转型与货币机制

• 一种观点强调，以美元计价的石油历史上推高了美元需求和国债回流，但全球向中国制造的清洁技术转移可能会逐步削弱这种作用。
• 一项更详细的反驳认为，计价货币基本无关紧要；关键在于顺差收益存放在哪里。如果石油改用另一种货币计价，但顺差仍停泊在美国资产中，那么对美元的净需求并不会改变。

债券收益率与解读

• 人们注意到美国国债收益率在上升；一些人将其解读为相对于激增供给而言需求减弱。
• 另一些人强调，全球收益率都在上升，因此相对变动比绝对值更重要，而且对主权债而言，收益率主要反映通胀预期，而不是违约风险。

去美元化、替代方案与地缘政治

• 多位评论者表示，从数据看“去美元化”被夸大了，但也承认更多行为体希望减少对美国的依赖，尤其是在美国“武器化”美元之后。
• 讨论中的替代方案包括：欧元（部分可行但碎片化）、人民币（受资本管制和中国出口模式限制）、黄金（在增长但作为货币锚有问题），以及凯恩斯式的国际清算货币；比特币也被短暂提及，但随后被批评为波动大且与犯罪有关。
• 欧盟“战略自主”在话语上被认为正在上升，但受制于对北约的依赖以及缺乏欧盟军队；美国政治波动被视为正在侵蚀信任，但（至少目前）还没有把美元挤下主导地位。