विदेशी केंद्रीय बैंकों और सरकारों के लिए अमेरिकी ट्रेज़रीज़ अब कम आकर्षक हो गई हैं

विदेशी ट्रेज़री मांग पर डेटा

• कुछ लोगों का तर्क है कि लेख का निष्कर्ष गलत है: विदेशी ट्रेज़री होल्डिंग्स कुल लगभग $9.7T हैं और पिछले साल लगभग ~$500B बढ़ीं, साथ ही नीलामियाँ ओवरसब्सक्राइब हुईं और “जोखिम-मुक्त” डॉलर परिसंपत्तियाँ अब भी बड़े पैमाने पर खरीदी जा रही हैं।
• दूसरे लोग ऐसे चार्ट्स की ओर इशारा करते हैं जो दिखाते हैं कि विदेशी आधिकारिक (केंद्रीय बैंक/सरकारी) होल्डिंग्स लगभग ~2012 से स्थिर या घटी हुई हैं, जबकि ट्रेज़री की कुल आपूर्ति तीन गुना हो चुकी है; उनका कहना है कि यह “कम आकर्षक” वाले दावे का समर्थन करता है।
• प्रति-तर्क: प्रतिशत हिस्से मात्रात्मक सहजता (quantitative easing) से विकृत हो जाते हैं (Fed द्वारा भारी खरीद), और ट्रेज़रीज़, एजेंसी ऋण, और अन्य डॉलर परिसंपत्तियों के बीच बदलाव पोर्टफोलियो विकल्प हैं, न कि स्पष्ट अस्वीकार।
• थ्रेड में सहमति: कोई “टर्निंग पॉइंट” स्पष्ट नहीं है; एक चरण-परिवर्तन हो सकता है, लेकिन अभी कोई साफ़ संकट संकेत नहीं है।

विदेशी क्षेत्र ट्रेज़रीज़ क्यों रखते हैं

• एक बार-बार दिया जाने वाला स्पष्टीकरण: अमेरिकी ऋण का विदेशी संचय व्यापार अधिशेष का एक लेखांकन परिणाम है।
• जो निर्यातक कमजोर मुद्राएँ और बड़े अधिशेष चाहते हैं, उन्हें डॉलर को डॉलर-परिसंपत्तियों में पुनर्चक्रित करना पड़ता है; इससे अमेरिकी देनदारियों की लगातार विदेशी मांग बनती है।
• ट्रेज़रीज़ केंद्रीय बैंकों के लिए अभी भी सबसे गहरा, सबसे तरल डॉलर साधन हैं, जिन्हें डॉलर की कमी के समय जल्दी बेचा जा सकता है।

पेट्रोडॉलर, ऊर्जा संक्रमण, और मुद्रा तंत्र

• एक पक्ष इस बात पर ज़ोर देता है कि ऐतिहासिक रूप से USD में तेल की कीमत ने डॉलर की मांग और ट्रेज़री पुनर्चक्रण को बढ़ाया, लेकिन चीनी निर्मित स्वच्छ तकनीक की वैश्विक ओर बदलाव इसे धीरे-धीरे कम कर सकता है।
• एक विस्तृत प्रति-तर्क कहता है कि मूल्य निर्धारण मुद्रा काफी हद तक अप्रासंगिक है; महत्वपूर्ण यह है कि अधिशेष आय कहाँ रखी जाती है। यदि तेल की कीमत किसी अन्य मुद्रा में हो, लेकिन अधिशेष फिर भी अमेरिकी परिसंपत्तियों में पार्क किए जाएँ, तो डॉलर की शुद्ध मांग अपरिवर्तित रहेगी।

बॉन्ड यील्ड और व्याख्या

• बढ़ती ट्रेज़री यील्ड्स पर ध्यान दिया जाता है; कुछ लोग इसे बढ़ती आपूर्ति के मुकाबले कम मांग के रूप में पढ़ते हैं।
• अन्य लोग ज़ोर देते हैं कि यील्ड्स वैश्विक स्तर पर बढ़ी हैं, इसलिए निरपेक्ष स्तरों से अधिक सापेक्ष चालें महत्वपूर्ण हैं, और संप्रभुओं के लिए यील्ड्स मुख्यतः मुद्रास्फीति अपेक्षाओं को दर्शाती हैं, न कि डिफ़ॉल्ट जोखिम को।

डी-डॉलराइज़ेशन, विकल्प, और भू-राजनीति

• कई टिप्पणीकार कहते हैं कि डेटा में “डी-डॉलराइज़ेशन” को बढ़ा-चढ़ाकर दिखाया गया है, लेकिन वे यह स्वीकार करते हैं कि अधिक पक्ष अमेरिकी निर्भरता से दूर विविधीकरण चाहते हैं, खासकर डॉलर के अमेरिकी “हथियारीकरण” के बाद।
• चर्चा किए गए विकल्प: यूरो (आंशिक लेकिन खंडित), युआन (पूंजी नियंत्रणों और चीन के निर्यात मॉडल के कारण बाधित), सोना (बढ़ रहा है लेकिन मौद्रिक एंकर के रूप में समस्याग्रस्त), और कीन्स-शैली की अंतरराष्ट्रीय क्लियरिंग मुद्राएँ; Bitcoin का संक्षेप में उल्लेख किया गया, फिर उसे अस्थिर और अपराध-सम्बंधित बताकर आलोचना की गई।
• EU की “रणनीतिक स्वायत्तता” को बयानबाज़ी में बढ़ती हुई माना जाता है, लेकिन NATO पर निर्भरता और EU सेना के अभाव से सीमित; अमेरिकी राजनीतिक अस्थिरता को भरोसा कम करने वाला माना जाता है, लेकिन अभी तक डॉलर को विस्थापित करने वाला नहीं।