SpaceX 股票回吐全部涨幅，盘中跌破 IPO 价格

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SpaceX 新上市股票已经回落到 IPO 价格，且盘中一度跌破，引发了关于公司约万亿美元估值是否从一开始就合理的争论。评论者将这次充满炒作的发行、极小的自由流通盘和迅速纳入指数，与 SpaceX 相对有限的营收、沉重亏损，以及其太空业务与 xAI 和 Twitter/X 资产的复杂合并作对比。许多人将这只股票视为一场高风险、带有 Musk 标签的“AI”押注，短期上行空间有限，并指出大多数 IPO 长期都会跑输市场，而未来几个月大量内部人解禁可能会进一步压低股价。

IPO 价格走势与常见模式

  • 许多人指出，热门 IPO 在最初冲高后回落到 IPO 价格很常见；引用的研究显示，约有 ~40–60% 的 IPO 在 3–5 年内表现不及市场。
  • 有人认为，若股价最终平平回到 IPO 价格，说明投行大致“把定价定对了”；也有人说，这种下跌只是因为股票从一开始就被定价过高。
  • 不少评论者强调短期“交易”和长期“投资”之间的区别。

估值、基本面与风险

  • 普遍认为，以约 1–2 万亿美元的估值来看，相对于约 180 亿美元的营收和约 50 亿美元的亏损，这个估值极高，且常与规模小得多但盈利的公司作比较。
  • 怀疑者认为，即便采用激进的增长假设，也无法证明当前倍数合理；有人把它称作“万亿美元级 memecoin”。
  • 少数人认为，如果 SpaceX 更广阔的愿景（太空基础设施、AI 等）最终兑现，它仍可能是一笔不错的长期投资，但也承认这个价格很难进行承销论证。

IPO 结构、流通盘、锁定期与纳入指数

  • 只有约 5% 的股份为自由流通盘；大多数 IPO 前持有人被锁定 18–24 个月。很多人预计，随着到 2027 年分批解锁，卖压会不断增加。
  • 评论者强调，SpaceX 经过规则变更后异常快速地被纳入 Nasdaq 100，迫使指数基金买入。有些人认为这是精巧的金融工程；另一些人则认为这对被动投资者不公平。
  • 人们担心指数和 ETF 投资者正在以被抬高的价格提供退出流动性。

“骗局” vs. “金融工程”之争

  • 一派把这次 IPO 视为明显的骗局：极端乐观、游说监管、把 xAI 和 Twitter 债务包装进 SpaceX，以及推广轨道数据中心之类可疑想法。
  • 另一派则认为，“估值过高”和“激进讲故事”并不自动等同于欺诈；他们把这看作合法但高风险的资本形成过程，结果将由市场随时间决定。
  • 对于 Musk 的行为和承诺是否已越过意图性误导的界线，双方分歧很大。

业务构成：太空 vs. AI

  • 讨论串指出，合并后 SpaceX 将自己主要描述为一家 AI 公司，拥有巨大的 AI TAM，尽管如今的核心收入仍来自火箭和 Starlink。
  • 不少人认为发射业务资本密集且利润率低，Starlink 是唯一明确的现金生成器，而 AI/数据中心叙事尚未得到验证，且在技术上可能站不住脚。

投资者启示与更广背景

  • 多次提到学术研究表明，大多数 IPO 表现不及市场；很多人建议避开 IPO，或等几年让基本面更加清晰。
  • 也有人把这只股票的回落视为未来 AI 重资产 IPO（例如 OpenAI/Anthropic）的早期警示，不过其影响被认为“尚不明确”。